Aktie im Fokus · Quartalszahlen

ATOSS nach Q3 2026: Margenmaschine mit Wachstumsfrage

ATOSS liefert Rekordmargen, aber das Wachstum kühlt ab. Seit Jahresbeginn hat die Aktie rund 26 % verloren. Bei einem fairen KGV von 27 sehe ich das Kursziel 2026 bei rund 90 €.

Die Zahlen nach neun Monaten

Im dritten Quartal lag die EBIT-Marge bei 40 %. Die Prognose für die Marge 2026 steigt auf rund 37 %. Beim Umsatz erwartet ATOSS das untere Ende der Spanne von 210 bis 215 Mio. €.

Was überzeugt

• Effizienz durch KI: Weniger Mitarbeiter als vor einem Jahr (844 statt 853), trotzdem 12 % mehr Umsatz. KI wird in Entwicklung, Vertrieb, Service und Verwaltung eingesetzt.
• Bestandskunden kaufen mehr: Die Net Revenue Retention liegt bei 116 %.
• Margenausblick: Für 2027 stellt das Management 36 bis 37 % in Aussicht, mittelfristig mehr als 40 %.
• Bilanz: Schuldenfrei, rund 10 € Liquidität je Aktie, etwa 75 % des Gewinns gehen als Dividende an die Aktionäre.

Was bremst

• Neukunden: Für 2027 erwartet ATOSS Neugeschäft auf Vorjahresniveau, also keine Beschleunigung.
• Abwanderung: Die Gross Revenue Retention liegt unter Plan. Vor allem ältere Kunden mit einfacher Zeiterfassung springen ab. Für 2027 kalkuliert ATOSS mit 6 % Churn und Contraction.
• Beratung: Die Consulting-Umsätze sollen 2027 sinken, weil Implementierungen dank Cloud und KI schneller gehen.
• Führungswechsel: Gründer und CEO Andreas Obereder wechselt zum Jahreswechsel in den Aufsichtsrat.

Die Bewertung

In den letzten fünf Jahren lag das KGV im Schnitt bei rund 54, ohne das Ausnahmejahr 2021 bei rund 45. Heute zahlt man rund 24 auf die erwarteten Gewinne 2027.

Ich halte ein KGV von 27 für angemessen: deutlich unter dem historischen Schnitt, weil das Wachstum nachlässt, aber mit Aufschlag für Bilanz, Marge und wiederkehrende Umsätze. Mit einem erwarteten Gewinn je Aktie 2026 von rund 3,35 € ergibt sich:

3,35 € × 27 ≈ 90 €

Das wären rund 5 % Potenzial zum Kurs von 85,90 €, plus etwa 2,7 % Dividendenrendite. Der größere Hebel liegt in den Jahren danach, und der hängt am Wachstum.